«Dar la oportunidad a una empresa relativamente pequeña de poder escapar
de la financiación a alto coste (empresas de capital riesgo por ejemplo) y
entrar a jugar en “ligas” superiores es, sin duda, una gran ventaja para la
misma. Tanto es así, que el éxito desde su apertura en el 2009 es evidente,
visto el número de empresas que ya están cotizando en él.
No obstante, no todo es positivo para este mercado. Hoy por hoy hablar
del MAB es hablar de sus compañías más renombre, y al igual que en el Ibex
señalamos al Santander, a Telefónica, y a esas blue chips tan grandes y
sólidas, al querer señalar a las grandes del MAB nos tiembla el dedo.
Solo necesito echar un vistazo poco exhaustivo a la lista de cotizadas en
el MAB para poder enunciar una pequeña lista negra: Gowex, la gran prometedora
mintiendo en sus cuentas anuales; Zinkia, en concurso de acreedores, emitiendo
deuda a última hora aun a sabiendas de que entrarían en impago; Carbures, de la
cual se duda de las cuentas anuales de varios años; Ebioss, acusada de hinchar
el precio de una adquisición en Portugal; Bodaclick, en concurso de acreedores.
Ciertamente el MAB tiene sus virtudes, pero también tiene sus grandes
desventajas.
Está claro que esto puede ocurrir en el MAB o en el Mercado Continuo (Pescanova,
SPS, La Seda… la lista es interminable), pero estamos hablando aquí de
prestigio, de imagen de marca, de necesidad de dar una señal positiva al
mercado. Deben de reivindicar el puesto que las pequeñas empresas también son
parte de la economía y el mercado bursátil, y pueden marcar la diferencia.
Gowex la estaba marcando, hasta que se descubrió todo lo que había detrás. Fue
entonces cuando, para mí, dejó en entredicho todo el sistema.
El ciclo de una empresa lleva, tarde o temprano (aunque algunas como El
Corte Inglés se afane en asegurar lo contrario) a dar el salto al parqué, pero
no dejo de plantearme si no será querer ir demasiado rápido. Me baso para
decirlo en los hechos, en los fracasos, pues la validez de un modelo se mide en
el número de fracasos (y que este sea mínimo). En este caso los fracasos han
sido, a mi entender, demasiados. ¿El motivo? Los CEO y su rápida expansión,
puede que motivada por el “dinero barato”. Hacer que entre dinero prometiendo
una rápida y gran expansión es muy sencillo (lo demostró Ponzi). Cumplir con
las promesas cuando todo no es tan perfecto ya no lo es tanto.
Cuando te sientas a negociar con un gran inversor de capital riesgo, este
te va a presionar y presionar para rentabilizar su inversión, para que no
cometas errores. Su dinero va a ser caro, pero la presión que te va a ejercer
demostrará que no vas a poder cometer un paso en falso. Si vas a entrar en un
mercado, lo estudiarás una y otra vez, y tendrá que ser aprobado por esos
gestores de capital riesgo. Si hay riesgo de fracaso, probablemente no se hará.
Cuando tu empresa sale al mercado y comienza a cotizar, cualquier persona
puede adquirir acciones, por lo que la valoración de tu financiación se hará al
precio que tendrás por adquirir fondos propios en el mercado, es decir, a la tasa
de rentabilidad exigida por los accionistas para una empresa de baja
capitalización, que será inferior al coste del capital riesgo. Es cierto que
por definición una compañía cotizando en el MAB debe de ser considerada de alto
riesgo, pero eso no evita que pequeños ahorradores puedan adquirir acciones
atraídos por la revalorización tan generosa que tiene la empresa.
Claro, cualquier persona es libre de hacer con su dinero lo que desee,
pero entiendo que viola el principio de la CNMV de proteger al pe
queño accionista,
puesto que dado que este no es institucional ni profesional, el plan de
expansión (probablemente muy optimista) le resultará muy atractivo, y obviarán
el hecho de que la empresa no esté dando (o apenas dé) beneficios. Esto es, la
valorarán como quien valoraba un piso, con la esperanza de que siga siempre
subiendo. Está claro que una pequeña empresa debe ser valorada por su potencial
y no por su valor real, pero dada la facilidad de algunos CEO para mentir en
sus cuentas (y la escasa regulación para evitar que esto ocurra), ese potencial
está sustentado en sueños más que en planes reales.
Lo que quiero decir con todo esto es que entre el MAB y el pequeño
inversor debe de existir una gruesa capa de protección, al fin y al cabo el
riesgo asumido es en parte similar al que podemos tener en otros productos del
tipo opciones: tan fácil parece perderlo todo (o su gran parte) como hacernos
de oro. Es evidente que el hecho de la existencia de un mercado como el MAB es
una enorme ventaja para economías desarrolladas, pues cuantas más vías de
financiación tenga una empresa, mejor. Pero no por ello todas estas vías deben
de ser abiertas a un público generalista: solo aquellos que conocen el 100% del
riesgo deberían asumir el 100% de la inversión».
Estas son algunas reflexiones personales sobre el MAB, planteadas para el Curso de Experto en Bolsa. Más información sobre el MAB en;
Jesus Burgos Lobo
Semper Fidelis
